미국이 채무불이행을 하면 어떻게 될까요? (2023)

티그는 미국 헌법의회에 입법권을 부여합니다. 앞으로 며칠 동안 정치 단체는 전혀 생각할 수 없는 것을 어려운 현실로 변형시키는 형이상학적 힘을 스스로 주장할 수 있습니다. 에 의해미국 부채 한도 인상 실패시간이 지나면 의회는 국가를첫 번째 국가 불이행현대사에서. 주식 시장의 붕괴, 실업률의 급증, 세계 경제 전반의 패닉, 이 모든 것이 확실히 가능성의 영역 내에 있습니다.

이것이 어떻게 일어날 것인가는똑바로. 미국은 대략 6월 1일까지 부채 한도(정치적으로 결정된 총 연방 차입 한도, 현재 31조 4000억 달러)를 인상해야 합니다. 지불.

이 나라는 과거에 그러한 시한에 직면하여 관찰자들을 마지막 순간에 다시 한 번 부채 한도를 올릴 것이라고 믿게 만들었습니다. 그러나 그 정치인들은 과거 대치 때보다 더 까다롭다. 공화당 하원의장 케빈 매카시(Kevin McCarthy)는 좁고 다투는 다수당을 유지하기 위해 과감한 지출 삭감을 추진하고 있습니다. 2024년 일부 연방 지출을 2022년 수준으로 재설정하겠다는 공화당의 제안은 실질 기준으로 약 25% 삭감에 해당할 것이지만, 녹색 에너지 투자에 대한 조 바이든 대통령의 입법 성과를 무너뜨리고 아마도 경제가 깊은 불황에 빠졌다.

이는 예상대로 복지 수급자에 대한 근로 요건을 확대하라는 공화당의 요구에 저항하고 있는 민주당원들에게는 출발점이 아닙니다. 지난 주 동안 협상이 여러 번 결렬되었습니다. 복잡성을 더하는 것은 도널드 트럼프의 개입입니다. 그는 미국의 채무 불이행의 결과가 "아무것도 아닐 수도 있다"고 말했습니다. 지난 한 달 동안 기본적으로 보합세를 보였던 주식 시장은 궁극적으로 타협에 도달할 것이라는 투자자들의 공통된 견해를 반영합니다. 그것은 만족스러운 것으로 판명 될 수 있습니다. 더욱이, 어떠한 합의도 부채 한도를 1~2년만 연장할 수 있으며, 이는 미국이 다시 한 번 같은 혼란에 빠질 가능성이 있음을 의미합니다.

미 재무부는 연방 준비 은행과 협력하여 의회가 부채 한도를 인상하지 않을 경우 대체 계획을 가지고 있습니다. "지불 우선 순위"로 알려진 이것은 채권에 대한 이자를 지불하고 다른 의무를 훨씬 더 줄여서 채무 불이행을 방지할 것입니다. 그러나 연금 수급자와 군인보다 채권 보유자를 우선시하는 것은 달갑지 않으며 지속 가능하지 않을 수 있습니다. 게다가 우선순위는 만기가 도래하는 국채를 대체하기 위한 정기적인 경매의 지속적인 성공에 달려 있습니다. 투자자들이 그러한 기능 장애가 있는 정부를 신뢰할 것이라는 보장은 없습니다. 날이 갈수록 미국의 채무 불이행은 더욱 심각한 위험으로 다가올 것입니다.

디폴트는 단기 위기 또는 장기 위기의 두 가지 형태로 나타날 수 있습니다. 둘 다의 결과는 해롭지만 후자는 훨씬 더 나쁠 것입니다. 어느 쪽이든 연준은 낙진을 억제하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 그러나이 중요한 역할은 손상 제한 중 하나입니다. 중앙 은행의 조치와 ​​상관없이 전 세계의 모든 시장과 경제는 고통을 느낄 것입니다.

미국은 세계 최대 국채 시장의 본고장입니다. 25조 달러 규모의 국채가 공개되어 전 세계 총액의 약 1/3을 차지합니다(차트 1 참조). 재무부는 기업 현금 관리자, 정부 및 크고 작은 투자자에게 보장된 수익을 제공하는 궁극적인 무위험 자산으로 간주되며 다른 금융 상품의 가격을 책정하기 위한 기준선으로 간주됩니다. 그들은 일일 현금 흐름의 기반입니다. 하루에 약 4조 달러의 가치가 있고 글로벌 금융 시장의 생명선인 미국의 단기 "레포" 대출은 주로 국채를 담보로 사용하여 운영됩니다. 이 모든 기반 시설은 의심의 여지가 있습니다.

X-스퍼레이션

정의에 따르면 기본값은 처음에는 단기 중단입니다. 연준의 한 관계자는 유동성 위기와 비슷할 것이라고 말했습니다. 정부가 현금이 바닥날 때 "x-날짜" 이후 만기가 도래하는 어음과 채권에 대한 불이행을 가정합니다(재무부에서는 세금 영수증에 따라 6월 1일로 추정합니다. 의회가 너무 머지 않아 제 정신을 차릴 것이라는 가정하에 나중에 만기가 도래하는 부채에 대한 수요는 여전히 견고할 수 있습니다. 실제로, 분기의 미리보기는 이미 볼 수 있습니다. 6월 만기가 도래하는 재무부 채권의 연간 수익률은 현재 약 5.5%입니다. 8월에는 5%에 가깝습니다. 이 격차는 채무 불이행이 발생할 경우 급격히 확대될 것입니다. 신용부도스왑으로 측정한 미국 정부 채무 불이행에 대비한 보험 비용은 지난 몇 달 동안 사상 최고치를 기록했습니다(차트 2 참조).

우선 연준은 채무불이행 증권을 일반 증권과 마찬가지로 취급하여 중앙은행 대출의 담보로 받아들이고 잠재적으로 완전히 매입할 수도 있습니다. 사실상 연준은 정부가 약간의 지연을 두고 채무 불이행된 증권에 대해 지불할 것이라는 가정하에 손상된 부채를 양호한 부채로 대체할 것입니다. 제롬 파월 연준 의장은 2013년 이러한 조치를 "끔찍하다"고 표현했지만 "특정 상황에서는" 받아들일 것이라고 말했다. 연준은 자신을 정치적 분쟁의 중심에 두는 것과 연방 적자를 직접적으로 막는 것처럼 보이는 조치를 취하는 것을 경계합니다.

연준의 대응은 역설을 낳을 것이다. 그것의 행동이 시장을 안정시키는 데 성공하는 한, 그들은 정치인들이 타협할 필요성을 줄일 것입니다. 더욱이 부실 증권에 부분적으로 기반을 둔 금융 시스템을 운영하는 것은 어려운 일이 될 것입니다. 국채 결제 시스템인 Fedwire는 만기일이 지나면 지폐를 사라지게 하도록 프로그램되어 있습니다. 재무부는 채무 불이행 어음의 운용 만기를 연장하여 양도가 가능하도록 개입할 것이라고 밝혔습니다. 그러나 이런 종류의 제리 조작 시스템이 결국 무너지는 것은 상상하기 쉽습니다. 최소한 투자자들은 위험을 보상하기 위해 더 높은 이자를 요구할 것이며, 이는 글로벌 시장 전반에 걸쳐 신용 조건을 강화하게 됩니다.

그러나 이 과정이 진행되더라도 미국은 이미 극도의 긴축 재정에 시달리고 있을 것입니다. 정부는 더 많은 돈을 빌릴 수 없으며, 이는 현재의 세입과 지출 사이의 격차만큼 지출을 줄여야 한다는 것을 의미합니다. 이는 싱크 탱크인 Brookings Institution의 분석가에 따르면 하룻밤 사이에 약 25%의 감소입니다. 무디스 애널리틱스(Moody's Analytics)는 채무 불이행 직후 미국 경제가 거의 1% 위축되고 실업률이 3.4%에서 5%로 상승해 약 150만 명이 일자리를 잃을 것이라고 추정했다.

단기 시나리오에서 의회는 부채 한도를 높여 시장이 회복될 수 있도록 대응합니다. 며칠간 지속되는 디폴트는 미국의 평판에 먹구름이 될 것이며 아마도 경기 침체를 유발할 것입니다. 그러나 능숙한 관리로 악몽 같은 일이 아닐 것입니다.

더 긴 불이행은 더 위험할 것입니다. Moody's의 Mark Zandi는 "방수포Moment”는 2008년 가을, 의회가 처음에 은행을 구제하기 위한 부실 자산 구제 프로그램(Troubleled Asset Relief Program)을 통과시키지 못해 글로벌 시장이 붕괴된 것을 언급합니다. 채무 불이행이 발생한 후에도 계속해서 부채 한도를 높이지 못하면 비슷한 영향을 미칠 수 있습니다.

백악관 경제자문위원회(Council of Economic Advisers)는 위반 후 처음 몇 달 동안 주식 시장이 45% 폭락할 것으로 추정합니다. Moody's는 실업률이 약 20% 감소하고 실업률이 5% 포인트 증가하여 800만 명의 미국인이 일자리를 잃게 될 것이라고 예상합니다. 부채 한도의 제약을 받는 정부는 경기 침체에 재정 부양책으로 대응할 수 없어 경기 침체를 더욱 심화시킬 것입니다. 정치적 역학은 예측하기 어렵지만 유쾌하지는 않을 것입니다.

신용 강등의 눈사태는 이러한 문제를 더할 것입니다. 2011년 이전 부채 한도 대치 상황에서 평가 기관인 Standard & Poor's는 미국의 신용 등급을 최고 수준 이하로 하향 조정했습니다.아아평가. 채무 불이행 이후 신용 평가 기관은 엄청난 압력을 받게 될 것입니다. 이것은 불쾌한 연쇄 반응으로 이어질 수 있습니다. 모기지 금융의 중요한 원천인 패니 매(Fannie Mae)를 포함하여 미국 정부의 지원을 받는 기관들도 등급이 낮아져 모기지 금리가 높아지고 가장 중요한 부동산 부문이 약화될 것입니다. 투자자들이 현금을 쟁취함에 따라 회사채 수익률이 급등할 것입니다. 은행들은 대출을 철회할 것입니다. 공황이 퍼질 것입니다.

기괴하고 예측할 수 없는 반전이 있을 것입니다. 일반적으로 디폴트 국가의 통화는 어려움을 겪습니다. 미국이 침해하는 경우 투자자들은 처음에는 달러로 몰려들 수 있으며 일반적으로 그렇듯이 달러를 위기의 피난처로 간주할 수 있습니다. 미국 내에서 사람들은 무슨 일이 있어도 연준이 자신들을 지지할 것이라고 믿으며 망하기에는 너무 큰 은행의 예금으로 눈을 돌릴 수 있습니다. 그러나 회복력의 어떤 징후라도 큰 경고를 수반할 것입니다. 미국은 세계가 오랫동안 쌓아온 신뢰를 위반했을 것입니다. 달러와 미국 금융 시스템에 대한 대안에 대한 질문이 시급해질 것입니다. 믿음은 한번 무너지면 쉽게 회복되지 않습니다.■

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